| Estimados amigos, Deseamos que todos ustedes se encuentren bien, sanos y hayan tenido un buen fin de año. Queremos enviarles este breve comunicado para poner en contexto la volatilidad que estamos viendo en los mercados. El año comenzó con mucha volatilidad. Las 500 acciones del S&P están 7% abajo y el Nasdaq 100 está en 12% por debajo de su récord reciente. Mientras hay muchos factores contribuyendo a este movimiento, la causa principal es el cambio pronunciado de postura de la Fed que está retirando su programa de estimulación y se espera empiece a subir tasas para controlar la presión inflacionaria. La rapidez de este cambio tomó por sorpresa a los mercados forzando a los inversionistas a reevaluar las valuaciones de las acciones y bonos, afectando desproporcionadamente a acciones de alto crecimiento y poca rentabilidad. Este tipo de correcciones son muy comunes sobre todo después de tres años particularmente benévolos para los mercados de bolsa. Históricamente los mercados sufren bajadas de mas de 5% dos veces por año y correcciones de mas de 10% cada 2-3 años.  A pesar de que los índices principales tocaron altos históricos recientemente, al analizar con mas profundidad uno puede ver que esta corrección ya se venía dando desde semanas atrás en donde un porcentaje alto de acciones ya habían comenzado a caer. Por ejemplo, dentro de las acciones del S&P 500, el 80% de ellas han sufrido una caída de mas de 10% desde mayo del 2021 y la acción promedio esta 15% abajo de su punto más alto. En las acciones del Nasdaq 100, el 49% han caído mas de 15% y la acción promedio esta 23% abajo.   Parte del problema que aumenta la magnitud de la caída es que los múltiplos de las empresas estaban históricamente altos. ¿Pero porque estaban tan altos? Por un lado, esto era un efecto natural dado los niveles históricamente bajos de tasas en el 2020 y la inyección de liquidez nunca antes vista a las economías mundiales como respuesta a la crisis pandémica. Por otro lado, hay un efecto sin tanto precedente que contribuyó a las subidas en las acciones en el 2020-2021 y ahora a las caídas tan precipitadas que es el efecto de los inversionistas individuales (Retail Investors). En Marzo-Abril del 2020, gran parte de la población se encontró encerrada en sus casas, recibiendo cheques del gobierno, y parando todos sus gastos. Este efecto coincidió con la apertura de nuevas plataformas para comprar acciones sin comisiones (ejemplo: Robinhood) lo que resultó en que la gente individual empezó a comprar acciones en directo (muchas veces sin experiencia previa). Al ver que las bolsas se recuperaron rápidamente a mediados del 2020, los inversionistas individuales se sintieron aún más confiados y empezaron a colocar inversiones especulativas (MEME stocks como Gamestop, AMC, etc.) y otras acciones de crecimiento que subieron rápidamente. Este ciclo virtuoso resultó en que el inversionista individual pasara de representar el 13% al 27% del mercado en tan solo unos años. Los niveles de apalancamiento de estos tenedores de acciones se encuentran muy elevados lo cual fuerza la venta de las mismas ahora que estamos viendo los ajustes (margin calls) y por ende amplifica la volatilidad en los mercados.  Desde el punto de vista macroeconómico, lo que estamos viendo es una transición a la parte media del ciclo (Mid-Cicle) dada que la última recesión del 2020 fue la mas corta de la historia:  Sin embargo, no vemos a una recesión en el corto plazo dado que todos los indicadores económicos están bien.   Sin duda, la incertidumbre sobre la presión inflacionaria y los efectos que pueden tener en las tasas de interés es algo a monitorear de cerca. Estamos empezando a ver que en algunas áreas como cadenas de suministro la presión inflacionaria podría ya haber llegado a su máximo.   Se espera que la Fed suba 3-4 veces las tasas en el 2022 y esto tiene implicaciones importantes en la economía. Sin embargo, la postura general podría seguir siendo acomodativa y promover el crecimiento económico.   Dado que las tasas vienen a la alza y esto reduce los multiplos en las valuaciones de las empresas, creemos que los siguientes reportes de utilidades van a ser críticos para determinar la piso de esta corrección. Apesar de que nos procupa que los problemas en las cadenas de suministro y la dinámica en el mercado laboral impacten a las empresas, hasta ahora los resultados de Q4 han sido positivos sobrepasando expectativas por 5%.  Conclusión: Correcciones como estas son esperadas y normales sobre todo cuando hay una transición en el ciclo económico. Dado que la economía se encuentra relativamente bien y que esta corrección ya ha impactado a la mayoría de las empresas por un tiempo, pensamos que hay cierto limite de lo que puede seguir bajando. El riesgo inflacionario es el que mas nos preocupa y mientras pensamos que las cosas ya están empezando a mejorar, pudiera haber sorpresas negativas en los siguientes meses al respecto. Sugerimos pasar por esta corrección con tranquilidad y paciencia empleando las siguientes estrategias en los portafolios:Afortunadamente nuestra renta fija tiene menos sensibilidad a subidas en tasas en comparación a los índices. Seguimos esperando que las tasas suban y estaremos monitoreando el momento adecuado para agregar duración a los portafoliosAquellas carteras con liquidez, la estamos poniendo a trabajar de forma paulatina promediando diferentes puntos de entradaEstamos reposicionando parte de la renta variable a sectores mas adecuados para esta fase del ciclo como empresas de mejor calidad e industrias como salud, bienes raíces y financieras. Creemos que es temprano para regresar a acciones más especulativas.La volatilidad en los mercados presenta buenas oportunidades para aquellas carteras en las que empleamos la estrategia de Opciones a través de venta de PutsEntendemos que las circunstancias y objetivos de cada uno de ustedes son diferentes y esperamos que este resumen haya aclarado un poco el panorama. Estos son momentos donde la prudencia y la paciencia suelen ser los mejores aliados. Estamos como siempre a sus órdenes para guiarlos y aclarar cualquier duda. Como siempre, les agradecemos enormemente su confianza y estamos trabajando arduamente para brindarles el mejor servicio posible. Atentamente, Equipo de LM Advisors Sources: J.P. Morgan; Morgan Stanley Research, UBS; Bloomberg; Seeking Alpha The comments contain in this report is provided for informational purposes only and should not be considered a recommendation of any particular security, strategy or investment product, and should not be construed as investment, legal or tax advice. Underlying views and assumptions are subject to change. LM Advisors is not be liable for your reliance on any data contained in this presentation or for any unauthorized use of this report. This presentation is intended solely for recipients in jurisdiction(s) where such products and/or services are duly authorized and/or licensed. Past performance is not necessarily indicative of future returns and the value of an investment may decrease. 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